乐天堂官方度看分季，同比增7.20%、7.53%19Q1~Q2单季度收入分离，.12%、-21.97%归母净利润分离同比增40，度功勋投资收益、二季度投资收益同比为省略Q2下滑要紧为出售财通证券收益要紧于一季，同比不绝上升用度率刚性、，耗费增补所致以及资产减值。 1.20PCT至56.88%毛利率：19H1毛利率同比降，.67%、同比降1.51PCT此中主业务务收入毛利率为57。牌来看分品，牌毛利率均有所下滑除FUN以表其他品，3%（+0.54PCT）、71.93%、23.56%（-29.59PCT）、71.68%（-0.44PCT）主品牌九牧王、FUN、ZIOZIA、NP、VIGANO毛利率分离为56.80%（-2.51PCT）、62.7。大要紧为促销营谋增补影响此中主品牌毛利率降幅较，较大要紧为仍处培植期NP品牌毛利率降幅。 开展和零售境遇改变◆合心下半年拓店，高分红是亮点投资收益和。.97/1.04/1.16元支持19~21年EPS为0，E12倍19年P，持增。 类型来看分渠道，店分离为933家、1839家全豹品牌合计共有直营店、加盟，55%、1.82%分离较年头增3.。 、以及公正价格更正收益为-5159万元3）投资收益同比大幅增补至2.24亿元，得到投资收益1.62亿元功勋要紧为公司出售财通证券股份【光大纺服19年中报点评】九牧王：收入发挥安定用度压力仍较大投资收益功绩净利增加！。 、用度率升毛利率降，流降幅较大备货致现金，构改观库龄结，益增厚业投资收绩 牌来看分品，2410家（较年头-1家主品牌九牧王渠道总数为，.04%净减0，同）下，、加盟店1682家（-1.75%）此中直营店728家（+4.15%）；分离为207家（+0）、31家（-4）FUN、NASTYPALM品牌渠道数目；4家（+1）、110家（+2）VIGANO、ZZ门店各为1。 利率降◆毛，率升用度，系秋冬备货增补现金流大幅省略，构改观库龄结，促投资收益大增出售财通证券。 售境遇疲软配景下咱们以为：1）零，牌显露安定公司要紧品，好于Q1Q2略。凑集于下半年因为开店多，为收入拉长添砖加瓦下半年表延拉长希望。股份得到投资收益对功绩功勋较大2）19Q1公司出售财通证券，与和挖掘投资项目此表公司踊跃参，个家产基金投资了多，资产7.73亿元+其他非滚动金融资产10.95亿元19年6月末账上钱币资金4.96亿元+营业性金融，可对功绩带来增厚投资收益异日仍。息率继续较高3）公司股，8年均为8.46%2016~201。 13.53亿元、同比增7.33%公司2019年上半年竣工业务收入，元、同比增23.69%归母净利润3.25亿，元、同比降20.82%扣非净利润1.95亿，.57元EPS0。ZIOZIA品牌损失等）、毛利率降低（主品牌促销增补）等影响扣非净利润降低要紧为用度乐fun8率提拔（新品牌拓展用度增补、并入的，出售财通证券得到收益功勋归母净利润增幅较大要紧为。 利降21%、归母净利增24%◆19H1收入增7%、扣非净。现安定收入表，用率升、毛利率降拖累扣非净利降低受到费，净利增厚清楚投资收益对。 渠道来看2）分，、收入占比89%线下占比仍为主导；年线%上半。分来看线下拆，占比分离为39%、48%直营店、加盟店正在总收入中，32%、10.43%收入分离同比增3.。加盟店净合店配景下正在直营店净开店、，速高于直营店加盟店收入增，度、对上半年发售影响有限要紧为开合店多位于二季。 下门店收入增速和表延增速2）同店拉长方面：凭据线，应的ZZ品牌扣除有并表效，拉长约为4%阴谋总体同店，王同店约拉长1%此中主品牌九牧。 品牌来看1）分，19H1收入占比85%主品牌不绝霸占主导、，品牌界限较幼FUN等幼。中其，亿元、同比增0.83%持平主品牌九牧王收入11.20，.19%、1.82%Q1/Q2分离增0，速略提拔Q2增；元、同比增29.48%FUN收入1.28亿，.80%、53.40%Q1/Q2分离增10，速回升Q2增；8年6月30日并表ZIOZIA于1，万元、仍有并表增厚效应19H1收入4669；收入分离为1319万元、510万元NASTYPALM、VIGANO，较幼体量。 优化、单店面积提拔较为清楚3）单店面积方面：公司渠道，店面积增3%总体均匀单。单店均匀面积分离增6%、3%主品牌九牧王直营店、加盟店，均匀面积分离增7%、2%FUN直营店、加盟店单店；、单店面储蓄颠簸其他品牌体量较幼。 上升3.97PCT至37.58%用度率：19H1时期用度率同比。T）、8.41%（+0.17PCT）、0.46%（+0.30PCT）此中发售、治理+研发、财政用度率分离为28.71%（+3.50PC。为告白散布费、职工薪酬增补发售用度率提拔幅度较大要紧。 较年头降低11.66%至7.12亿元其他财政目标：1）19年6月末存货，增补14.43%较18年6月末。18H1的0.78改变不大存货周转率为0.77、较。为14.94%存货计提比例，.82PCT较年头略增0。 由光大证券纺织打扮探求团队编写本订阅号中所涉及的证券探求消息，专业投资者客户仅面向光大证券，息和探求概念的疏导交换用作新媒体形象下探求信。业投资者客户非光大证券专，本订阅号中的任何消息请勿订阅、摄取或利用。树立访候权限本订阅号难以，乐天堂首页变成未便若给您，体贴敬请。阅号推送实质而视合连职员为光大证券的客户光大证券探求所不会因合心、收到或阅读本订。 龄机合上存货库，2PCT）、19.31%（-3.26PCT）、8.67%（-2.13PCT）、5.86%（-0.63PCT）按账面金额预备库龄1年以内、1~2年、2~3年、3年以上物品占比分离为66.16%（较18年6月末+6.0。公司采购秋冬季物品增补合连此中1年以内产物占比提拔与；品占比降低长库龄产，增补（主品牌毛利率降低）合连与公司预防消化库存、促销营谋。 入端显露安定上半年公司收，、毛利率降用度率升，临肯定压力筹备层面面，功绩带来提振但投资收益对。为0.97、1.04、1.16元咱们支持公司19年~21年EPS，PE12倍对应19年，持”评级支持“增。 2772家、较年头净减0.07%持平、净减2家1）渠道数目方面：2019年6月末公司总渠道。 0.91%至1.59亿元2）应收账款较年头省略1；率为8.02应收账款周转，.21幼幅低重较18H1的8； 数持平◆门店，、加盟净合店直营净开店，盟店、线%直营店、加。牌收入增1%九牧王主品。 少96.69%至734万元4）筹备营谋净现金流同比减，务支拨现金流出增补所致要紧为进货商品、接纳劳。中其，至15.18亿元、净增1389万元发售商品得到现金同比增0.92%，净增1.41亿元至6.93亿元而进货商品、接纳劳务支拨现金，秋冬季备货所致要紧为公司增补。fun88官网